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人民幣八連跌疑雲：央行放手意圖明顯 盡在掌控之中
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人民幣對美元匯率近期持續下跌
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年內波幅或升至6%以上
人民幣八連跌疑雲
本報記者 肖君秀 深圳報道
12月16日，人民幣對美元中間價報6.4626，較前一交易日跌67個基點，已經是連續第八天下跌，累計跌去775個基點，並且創下2011年7月19日以來新低。12月11日，中國外匯交易中心正式發佈CFETS人民幣匯率指數，市場認為人民幣與美元脫鉤，人民幣對美元匯率的彈性增大。“以往年均3%-5%的波幅，今後將會上升至年均8%-10%。”12月15日，招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮告訴本報記者，人民幣波幅最終與其他主流貨幣相當，但這是一個漸進過程。
顯然，今後人民幣絕大多數時候將由市場說瞭算。人民幣國際化漸近，匯率市場化後，人民幣對美元將會大起大落，對外貿易的企業選擇結算貨幣將充滿挑戰。“對於普通老百姓來說除非出國旅遊、讀書等必需，實際上沒有避險的必要。”深圳某券商首席宏觀分析師說，除非資產龐大需要全球性配置，否則匯兌損失以及境外投資難等諸多原因，“出海”並不一定劃算。
跟隨市場起舞
人民幣對美元中間價連連下跌。12月15日沖破6.45關口，跌至6.4559；12月16日沖破6.46關口，跌至6.4626元。央行並沒有動手幹預的意思，而是任其連續八個交易日貶值。
人民幣匯率迎來一個嶄新的時刻。12月1日，人民幣加入SDR，人民幣國際化路徑加快，其最終目的是市場化。12月11日，CFETS人民幣匯率指數發佈，市場為此躁動不安，認為人民幣將與美元脫鉤，人民幣對美元打開貶值空間。
央行轉用評論員的文章定調：今後市場主體不應隻盯住美元，而應更多地參考一籃子貨幣，當然這需要一個過程去適應。從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。
本報記者瞭解到，多傢證券公司最近幾天都在緊急召開電話會議，國內外銀行、投資機構紛紛瞭解這一新變化帶來的影響，即人民幣對美元究竟會怎樣，走勢將向何處？
“如果我們把從2005年匯改到2012年人民幣單邊的升值比作一個白色地帶，把人民幣單邊的貶值比作一個黑色地帶的話，那麼未來人民幣匯率不是黑也不是白，而是一個灰色地帶，它可能是一個區間波動的狀態。” 12月15日，招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒在對投資者的電話會議中稱。
那麼這個區間波動的中樞在哪裡，其上下邊界如何？謝亞軒認為，美元在整個加息周期裡可能是偏強的，“如果我預測未來一年美元指數以100為中樞，在90-110這樣一個區間內波動的話，人民幣匯率可能以現在的6.4為中樞，上下波動3%就夠瞭（即人民幣對美元處於6.21一6.59之間）。”
最近幾天，人民幣對美元中間價放開出現連續下跌，12月16日已跌至6.4626元。中間價與離岸市場的價差急劇縮小，此前兩者價差逾千點，現在兩者價差縮小至700點上下。一般來說，離岸市場價格反應更加市場化和情緒化；而人民幣對美元中間價此前反映瞭央行意願，而最近發生的八連跌，可見央行放手意圖更多由市場決定。
人民幣對美元連續貶值，空間有多少？時點有多長？何時又會出現升值拐點？人民幣對美元波幅和頻率加大，實際上最終還要看美元指數以及國內基本面。
美元是否加息成為一個關鍵時間點。謝亞軒稱人民幣對美元匯率確認反彈需要兩個條件，“一是美元指數回落時間足夠長，至少持續一個月、兩個月、三個月甚至更長時間。二是美元強勢帶來的去杠桿力量會停下來甚至會出現相反的反饋。”
盡在掌控之中
人民幣匯率推向市場化，人民幣對美元開始出現連續貶值。人民幣對美元匯改十年來升值超過30%，今後幾年會不會出現同樣甚至更大幅度的貶值？
“參考一籃子貨幣不等於盯住一籃子貨幣，不是機械地按籃子貨幣匯率指數的變化來調整人民幣匯率，還需要將市場供求關系作為另一重要依據，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動的匯率。”12月14日，央行推出評論員文章中如此表述。
什麼意思？也就是央行除瞭重點參考一籃子貨幣匯率指數和市場供需，必要時還會幹預。央行目的是放開人民幣匯率幹預，最終實現“清潔浮動”，但這不是一朝一夕的事，而是長期的過程，在此過程中一旦人民幣出現超出預期、極端的浮動，央行仍會做出有力幹預。
劉東亮稱，由於籃子存在自動調節匯率的功能，我們預期央行幹預匯率的力度會逐漸減弱，這有助於中國保持貨幣政策的獨立性，有助於央行將更多精力轉向對貨幣政策的調節。“但央行不會放棄幹預，當人民幣匯率對美元出現極端波動時，央行一定會出手穩定市場，實現‘清潔浮動’仍需相當長的過程。”
上述評論員則稱，從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。首先，盡管我國經濟增長正在從高速向中高速換擋，但從全球橫向比較看仍屬較高水平。其次，我國勞動生產率增長仍持續高於其他主要經濟體，為我國出口提供瞭有力支撐，同時大宗商品價格下降有利於節約進口支出，使得我國有條件保持一定規模的貿易順差。
人民幣匯率中長期保持在合理均衡水平上，短期出現貶值則應該習以為常，貶貶升升，有貶有升，一旦人民幣匯率打破單邊升值和貶值，其波動幅度加大之後，對企業國際結算以及匯率交易帶來瞭更大的挑戰，需要重新適應這一新變局。
謝亞軒強調，對匯率的理解可能要放棄過去那種簡單的“不是升就是貶”的觀點，要用一個區間來看待它，第一，中國是一個比較大的經濟體，人民幣匯率牽一發動全身，不管是對內還是對外；第二，中國的央行也是比較有力量的央行，它還有足夠的外匯儲備去穩定這個市場。“基於這些考慮，人民幣匯率維持區間波動，特別是在外部環境配合的情況下，還是完全有可能做到的。”
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151217/009519.htm
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